陈嘉禾

在投资工作中，价值投资是非常有效的一种投资方式。这种投资方式不管市场短期价格波动，无视市场对股票的出价，而是回归本源，着眼于长期的基本面增长，把证券投资组合看成与企业集团一般无二的商业实体，让投资者以简单、轻松的方式赚钱。

但是，为什么许多投资者仍然无法坚持价值投资呢？因为价值投资赚钱的速度“太慢了”，资本市场里一夜暴富的故事又太多。这就好比你天天吃家常菜，隔壁天天鲍鱼龙虾，焉能不眼馋？

(资料图)

盟固利一天涨37倍

凡人都是利字当头，这么多短期赚大钱的机会放在眼前，似乎唾手可得，又有谁愿意搞什么十年才赚几倍的价值投资？今天，就让我们来看一个神奇的“一夜暴富”的故事：一天赚37倍。

8月9日，3只新股登陆资本市场，分别是创业板的盟固利(301487)、威力传动(300904)，以及科创板的碧兴物联(688671)。这三家公司的主营业务，分别为锂电池材料、风电设备、环境监测，符合创业板和科创板对新材料、新技术、环保的要求。在2022年，这三家公司的归属母公司净利润分别为0.9亿元、0.7亿元、0.6亿元，都属于规模不太大的企业。

对于这三家公司的IPO（新股首次发行上市），资本市场并没有过多的反应。在8月9日上午交易时间，这三家公司的股价表现也和之前的新股差不多，没有什么异常的地方。

但是，到了下午，事情开始变得异常。以盟固利为例，其发行价为5.32元，发行市盈率为29.02倍。这本来是一个普通的估值，谈不上太低、也谈不上特别高（尤其是在新股发行估值普遍不会太低的情况下）。但是到了下午1点54分，它的股价上涨到29.28元，是IPO价格的5.5倍。

由于股票价格涨幅过高，盟固利股票被两次停牌，另外2只新股也不例外。但是，停牌没能挡住这3只新股上涨的步伐。在下午2点27分第二次停牌之后，盟固利的股价一路飙升，最高竟然达到了令人咋舌的202.15元，是IPO发行价的38倍。也就是说，按这个价格，以IPO价格买入的投资者，一天就赚了37倍。

另外2只新股威力传动和碧兴物联，股价表现也不遑多让。威力传动的IPO价格为35.41元，当天盘中最高涨到305.7元，涨幅7.6倍；碧兴物联的IPO价格则是36.12元，当天最高价格179元，涨幅近4倍。

不过，无论是7.6倍还是4倍，其引发的舆论海啸，都不如盟固利股票的37倍涨幅。新股一天上涨37倍，不能说是前无古人后无来者，但是也一定能够在股票IPO的历史上留下重重的一笔。

而这37倍的涨幅，也把盟固利当时的PE（市盈率）估值，推到了1103倍。也就是说，单纯按公司当年的盈利，要1103年才能赚回市值。

2023年往前推1103年，也就是公元920年。当时的中国，北方属于辽朝，南方则有五代里的后梁，十国里的南吴、前蜀、南汉、南楚、吴越、闽国等政权分割天下，是一个非常混乱的时代。

按《辽史·太祖本纪》记载：“庚辰，有龙见于拽剌山阳水上，上射获之。”就是在公元920年这一年，根据当时的正史记载，辽太祖耶律阿保机射死了一条龙。当然，世界上是没有龙的，后来人推断耶律阿保机可能射死了一条大蟒蛇，为了夸自己能干，给吹成了龙。不管怎么说，从那个能射死龙的时候到现在，1103倍的PE估值才能让市值和利润等价。

暴涨的诱惑

但是，无论一天37倍的股价涨幅如何离谱，不少投资者居然为之心动不已。在收盘以后，有文章写道：“一天37倍的涨幅告诉我们，只要足够努力，资本市场总有无限可能性！”“抓住最好的投资机会，我们就能一夜暴富！”“今天的机会虽然过去了，但是我们的眼光，就是要放在下一个37倍身上！”

“一天37倍”这种典型的资本市场异动，居然会被不少人理解成“机会”，理解成自己投资应当追寻的目标。且不说“一天37倍”究竟是不是机会，就让我们来简单计算一下，37倍这种涨幅，如果未来可以反复重现，它会带来什么呢？

先不说一天37倍，或者一个月37倍，如果我们能做到一年赚37倍（也就是把资产变成初始投入资金的38倍），那么10年以后，我们的资产会变成原来的多少倍？是6278万亿倍。

作为对比，根据中国人民银行公布的数据，截至2023年6月，全中国的货币总量是287万亿元。也就是说，只要拿出5分钱，在10年里每年赚上37倍，得到的钱就比全中国所有的钱还要多。这个神话故事简直比历史上最离谱的炼金师还要离谱上千万倍。

现在，你明白赚上37倍是什么概念了吧？不要说一天37倍、一个月37倍，哪怕是一年37倍，都是一个绝不可能完成的目标。如果谁认为一天37倍这种奇异的现象，代表资本市场中真实存在的机会，可以为之努力尝试，那么他一定是脑袋让驴踢了。

其实，不要说每年赚37倍，即使是每10年赚37倍，也是无法完成的任务。要知道，如果每10年把资本变成原来的38倍（也就是赚37倍），“简单”重复5次，50年的时间里就会变成7923.52万倍。

而根据伯克希尔·哈撒韦公司年报，世界上最成功的投资者沃伦·巴菲特，在1964年~2014年的50年里，也不过让公司的股价变成原来的1.82万倍而已，只有7923.52万倍的0.02%。巴菲特在50年中实现的1.82万倍的投资回报，其CAGR（年复合增长率）是21.7%，折合每10年的盈利“只有”6倍。

看出对比来了吗？当有些投资者觉得，一天37倍是个可以追逐、至少是可以类比一下的目标时，真正的股神在每个十年里，也只不过赚到6倍而已。

坚持价值投资正道

看完了以上的数据分析，我们就会明白，所谓“一天赚37倍”，纯粹只是资本市场的异象而已，和真正的投资毫不相干。对于投资者来说，对这样的投资回报哪怕动一丝一毫的心，觉得自己说不定哪天也会走这样的好运，都是非常不专业的。

但是，这种“一天37倍”的市场异象，却实实在在拨动了不少投资者的心弦。从某种意义上来说，这样的投资故事就有点像彩票投注站门口挂的大牌子：“这期某某人又中了千万元大奖”。虽然从理智的角度，人们知道自己很难有这样的好运气，但是我们却会劝说自己：“不去赌一下，谁知道呢？说不定我真的命里有偏财运？”

于是，抱着对财富的渴望，有多少人在资本市场里起起伏伏，追逐那些看似就在身边、触手可及的浮光掠影，却一步步偏离了价值投资的正道。许多年以后，回首往事，他们是会后悔自己没有一直遵循正确的投资方法呢？还是会感叹，曾经只差一点点就能抓到一天赚37倍的机会呢？

（作者系九圜青泉科技首席投资官）